BDI癫狂 航运股多重重压下的非理性繁荣
　　 21世纪经济报道记者 朱益民

　　 受中钢协铁矿石价格拉锯谈判刺激，国际炒家高擎全球经济复苏——最困难时日已过的大旗，一手导演了干散货运输市场波罗的海综合运价指数（BDI）的全面癫狂。

　　 5月1日至6月5日，BDI指数从1786点大涨至3809点，累计升幅高达113%；若从2008年12月4日的666点触底反弹算起，BDI指数连续7个月上涨，累计升幅达472%。

　　 针对BDI指数的狂飙，东兴证券交通运输行业研究员周宁在其近日发布的航运业周报中明确指出，在铁矿石谈判取得突破性进展的影响下，国际干散货运输市场大涨，已经呈现阶段性疯狂。

　　 而国信证券研究员唐建华则认为，今年以来，境外矿企与国内钢企已形成壁垒鲜明的两大阵营，新财年的价格谈判一直在激烈进行，为维持较高估值，境外矿企及其关联投资机构有需要、有能力、有资金、有方法（大量租船控制运力或封存运力）来捍卫BDI中枢，以获得较高定价，BDI在6月底续升，航运股趋势性投资机会才刚刚开始。

　　 BDI癫狂动力之源

　　 “以前BDI指数曾经被业内作为判断全球经济风向的理性指标，现如今这一指标已经不能如实反映全球经济的实际状况了。”对于BDI上涨是否真的预示着全球经济正在全面复苏，周宁如此发表了自己的看法。

　　 他认为，近期BDI指数表现和全球经济基本面并无直接关系，而是在多重因素推动下的畸形走势。

　　 今年5月末，日本新日铁和韩国浦项制铁先后与力拓达成新一年的铁矿石价格协议，亚洲其他钢铁企业也相继向力拓“投降”，中钢协带领着中国钢企孤军作战局面的出现，被国际市场视为全球铁矿石谈判的突破性进展，特别是中钢协与国际铁矿石供应商妥协的预期大大激发了BDI的上涨。

　　 周宁指出，BDI指数之所以会借助中国铁矿石谈判事件展开令人炫目的狂飙，主要原因是国际铁矿石现货价格明显低于国际谈判的中长期协议价格，这将为国内铁矿石贸易商留下足够的套利空间，令中国铁矿石进口需求因素得以集中释放，进而给BDI的上涨注入了一支效力猛烈地强心剂。

　　 有关数据统计显示，钢厂和贸易商继续进口低价矿石进口量于3、4月份连续两个月进口量超过5000万吨，而4月份5700万吨的进口量更是创出年内新高。但以往铁矿石进口量前几大进口商基本上是钢铁企业，现如今在前几大进口商的排名中，铁矿石贸易商的占比很高。

　　 此外，国际原油价格从40美元的低位大涨至目前的68美元亦带动了中国煤炭进口的增加。今年以来，中国出现大量煤炭进口，煤炭进口量大幅增长，3、4月份的煤炭进口量为488万吨572万吨，分别同比增长73.05%和36.19%。煤炭进口量的激增推动了巴拿马型船的运价大幅反弹。

　　 在周宁看来，支持BDI指数上扬的基本面因素只有这些，但并不足以支撑其如此惊人的涨幅，导致BDI癫狂的市场背后动力还有国际矿业公司相互博弈，国际对冲基金、国际大行参与交易。

　　 据其介绍，国际矿业公司，尤其是澳大利亚的两家铁矿石公司（力拓、必和必拓）与巴西淡水河谷之间，为了能在全球经济不景气下争夺到中国大客户，存在明显地竞争博弈关系。不过，近日，力拓宣布将与竞争对手必和必拓加强合作，组建西澳铁矿石合资公司。

　　 从比较竞争优势角度看，澳大利亚的铁矿石生产商货物远洋运输距离中国要比巴西淡水河谷近，前者较后者具有明显的低运输成本优势，而把BDI指数推高则会进一步增加澳大利亚铁矿石生产商竞争胜出的优势。

　　 从这一角度看，澳大利亚的两家铁矿石生产商应该是BDI指数交易的重要参与者。

　　 最值得关注的是，国际对冲基金、摩根士丹利等国际投行参与BDI指数期货交易，更是推高BDI指数的直接动力。

　　 周宁强调说，“没有对冲基金、国际投行对BDI指数期货交易的参与，BDI指数不可能从5月份的不足两千点疯涨至目前的4200以上（6月3日为4291点），这和当初没有国际炒家参与，BDI指数不会从上万点最低跌至666点一样。”同时这也是他认为BDI指数上涨并不能代表全球经济升温依据的重要原因。

　　 癫狂BDI的诱惑有多大

　　 BDI指数的癫狂犹如疯牛前的一抹鲜艳的红布，其从2000点之下跃至4200点之上，超过140%的强劲升幅，刺激着游资对国内航运上市公司的即兴追捧。

　　 在5月4日至6月5日的21个交易日内，中海发展（600026.SH）、中远航运（600428.SH）、中国远洋（601919.SH）、长航油运（600087.SH）分别上涨了11.81%、14.26%，17.92%、21.02%，同期沪深300指数累计升幅为12.7%。

　　 由此观之，尽管BDI指数走势相当惊艳，但在国内A股市场上引发的冲动与其他市场热点相比并不是那么强烈。

　　 上海某证券公司交通运输行业研究员表示，“相比近期市场游资热烈追捧地产、有色金属、金融等周期性行业上市公司，对航运业上市公司的追捧热度明显逊色一大截，主要原因在于，BDI指数的飙升只是短期昙花一现的繁荣，绝不意味着全球经济全面复苏，进而带动航运上市公司业绩进入上升通道。因此，在全球经济复苏尚有不确定性风险及全球干散货航运运力过剩的情形下，游资机构对航运上市公司的追捧只是个短期尝试。”

　　 A股航运上市公司对游资缺乏吸引力的原因不止是全球经济复苏进程的不确定性，更为重要的是，全球航运运力过剩为抑制航运上市公司股价疯涨的重要因素。

　　 财富证券研究员李伟民指出，铁矿石进口是BDI指数的主要支撑，而中国铁矿石进口能否持续攀升得看下游钢厂需求能否持续，但目前钢厂仍在减产限产；另外，由于下半年全球运力交付量较上半年将翻一番，运力供过于求的矛盾将加剧，因此，BDI指数的反弹并不具备持续性，其对整个行业的投资评级为中性。

　　 而唐建华则对BDI及航运股的趋势投资的看法较为乐观，其调查发现， 青岛港和日照港CAP船平均压船天数分别为12天和10天，每天压船数量达到15条和20条，这种阶段性有效运力不足需要两个月的时间才能得以缓解，加之全球钢价反弹预期，BDI指数升势在6月底前能够维持上涨。

　　 唐乐观看待航运股趋势投资的理由为，前4个月支撑BDI上涨的两大货物品种——铁矿石和煤炭进口量大增远超预期，若外矿价格维持低价，预计全球铁矿石进口量达5亿吨，预计中国煤炭进口量将同比增长60%以上，达到6500万吨。二、三季度是国内钢材消费传统旺季，刚出台的资本金松绑政策将令房地产投资回升，钢材需求将超出原来预期。

　　 在BDI狂飙的***下，国内航运上市公司股价的异动是小荷才露尖尖角，还是短命的昙花一现，目前没有人能够确切知道这一答案。

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该作品转自[瓦伦中国] 原著链接：http://www.valenciacf.net.cn/News/stock/xggs/200906/216211.html